财报解析｜2022上半年商用车、合资贡献度下降 东风集团寻找新支点

出品｜搜狐汽车·汽车咖啡馆

作者｜于文頔

近日，东风汽车集团发布2022年半年报，营收净利双双下滑。商用车板块营收腰斩、由盈转亏；自主乘用车业务销量、营收大幅提升，合资板块销量下滑但依然是利润支撑。经营活动产生的现金流为负，通过处置股份，补充超百亿现金流。

东风集团上半年累计销售123.42万辆，同比下滑13.4%。受行业整体下行影响，商用车销售17.46万辆，同比下滑50%。合资乘用车销售83.28万辆，同比下滑16.9%。自主乘用车销量保持增长，累计销售22.68万辆，同比增长59.8%。

面对过去自主乘用车相对弱势的地位，东风在电动化时代力图抓住机会实现弯道超车，2020年推出高端新能源品牌岚图，近日随着“猛士”的发布，进军电动豪华越野赛道。已有的两大乘用车品牌风神和风行，正加速推出新车型，希望进一步占领市场。

今年上半年的财务、销量业绩一定程度上反映了东风的经营压力，商用车进入下行阶段，合资板块销量下跌利润空间受到挤压，但这也意味着自主板块正大有可为，亟待扩大规模担起集团盈利的重任。

东风本田、东风有限利润下跌 自主乘用车需扩大规模

疫情、政策、供应链......多重因素影响下，2022年上半年，东风集团整体销量下滑13.4%，累计销售123.42万辆，其中商用车销量腰斩，营收下滑162%，营收规模缩减至与乘用车相当，致集团整体营收下滑29.2%仅为443.09亿元，低于2020年同期水平，在上汽、广汽等5大上市汽车集团中排名垫底。

乘用车板块体现的是东风风神、风行及岚图等自主品牌乘用车的营收情况。今年上半年，东风风行销售6.44万辆，东风风神累计销售8.40万辆，同比大增近95%。由于销量大增，乘用车业务营收同比增长86.4%达198.32亿元，但或因岚图处于品牌发展初期，研发、管理费用较高；风行、风神虽保持增长，但规模化效应尚未完全发挥出来，乘用车业务毛亏加上研发、管理费用后，累计亏损21.95亿元，同比扩大93.1%。

商用车业务由盈转亏，是集团整体利润下滑的另一大因素。商用车毛利扣除研发、管理费用后亏损7.69亿元，而去年同期为盈利23.57亿元。但财报中未具体披露两大业务的毛利及研发、管理费用，仅可得知商用车、乘用车加汽车金融业务整体毛利为52.04亿元。

合资板块几乎撑起了东风集团的全部利润。上半年，东风集团应占合营企业利润为52.25亿元，由此可推算东风有限、东风本田上半年累计利润约超104.5亿元。但合资板块利润也在下滑，今年上半年，东风日产销量下滑17%销售41.6万辆，东风本田销量下滑13%销售33.78万辆。或受销量下滑影响，相较同期，东风本田净利润约减少10.98亿元，东风有限相较于同期减少4.19亿元。此外，受东风日产金融公司收益下滑影响，应占联营企业利润亦同比下滑42%仅为3.73亿元。好消息是，神龙汽车销量有所恢复，同比增长39%销售5.64万辆，亏损较同期减少2.9亿元。

经营活动现金流也一定程度上反映了整体经营情况，今年上半年，经营活动产生的现金流为-38.65亿元，主要靠投资、融资活动补充现金流。投资活动现金流主要来源于处置股票，其中收到来自合营、联营公司股利68.03亿元，处置Stellantis集团4000万股股票获得52.47亿元，处置小康股份股票约收入14.74亿元，累计投资活动现金流入净额为104.89亿元。

合资在电动化时代逐渐势微 自主板块大有可为

财务表现再一次印证了合资板块对东风集团的重要性，但从销量及全行业趋势来看，合资品牌面临越来越大的压力。随着电动车在各个细分市场的渗透，日产、本田的优势细分市场也正在被抢占，而自主乘用车销量大幅增长也意味着自主业务正变得越来越重要。

作为国民家轿的代表品牌，东风日产在2021年下半年选择轩逸导入其电动化技术e-POWER，原本计划后续导入多款e-POWER车型，但从轩逸e-POWER的市场表现来看，日产似乎也在犹豫与修正。今年上半年，轩逸e-POWER累计销售1.2万辆，仅占轩逸整体销量的5%。下半年即将推出的纯电车型ARIYA选择紧凑型SUV 赛道，亦是相对小众的市场。对东风日产来说，其电动化时代技术路线、产品赛道似乎暂时失焦。

东风本田目前有3款新能源车型，分别是纯电车型M-NV及新上市的eNS1，但无论是2020年推出的M-NV，还是近期重磅推出的eNS1，半年销量均不及5000辆。插混版本的CR-V半年销量同比下滑11%仅销售5713辆，在新能源领域暂未打开局面。有传言称eNS1上市之前，曾面向内部员工半价销售，足见东风本田在新能源领域的压力。在燃油车方面，仅有思域及英仕派同比增长，其他车型均同比下滑。

相对于“守江山”的合资板块，自主品牌正处于“打江山”的关键阶段。电动化、高端化的风口上，东风及时抓住了窗口期。在2020年推出高端新能源品牌岚图，且保持了较快的新车推出频率。近期又发布“猛士”品牌，切入相对蓝海的豪华电动越野赛道。

岚图承载着东风品牌向上、电动化转型的重任，战略地位不言而喻。自上市以来，用户共创、个性化定制等品牌传播方式，有效塑造了高端、科技的品牌形象。一年一款新车的产品节奏也大大加强了品牌与产品的存在感。公司内部人事变动则反映了集团内部对岚图发展的关注。今年以来，CEO卢放不再兼任CTO，由原东风汽车技术中心汪俊君接任，原极氪汽车用户发展中心高级总监刘展术出任岚图汽车销售公司副总经理，可见东风正从内外部竭力寻找适合支撑岚图发展的管理人才。

同为大型汽车集团面向电动化转型孵化的全新品牌，行业内也有一些积极的经验可以学习。今年大火的埃安在起步初期有一半的销量来自B端，如今已成功实现向C端的拓展及销量爬坡。岚图作为东风旗下高端品牌，也可以充分利用集团层面B端的资源拓展市场，同时关注C端渠道能力的提升。

另外两大自主品牌风行和风神随着资源的倾斜与重视近两年销量逐渐上升，2021年销量双双突破10万辆，今年上半年销量依然同比增长。风行在以往经典车型菱智的基础上，根据用户使用场景，推出新车游艇，有望成为下半年新增量。

东风风神近两年持续保持高增长。2021年全年销量同比提升71%销售12.2万辆，今年上半年增速再创新高，同比增长95%销售8.4万辆。风神在新能源领域布局更早，在2018年就推出纯电轿车E70，今年销量继续倍增至2.7万辆。新上市的皓极也紧跟市场发展，推出混动版本。从营销风格、产品节奏来看，风神更加年轻化、用户化了。2022年，风神将挑战20万辆目标。

尽管从财务表现来看，风行与风神的利润空间尚显不足，但随着行业内竞争格局的变化，自主板块必将受到更多的重视与资源倾斜，推动产品矩阵多元化与产量规模化，以此提升盈利能力。

在做大做强民族汽车品牌的号召下，几大汽车集团近年来都在大力发展自主品牌，初期有合资品牌为自主板块输血，是拥有合资品牌的汽车集团的优势。转型风口上，东风自主品牌正在补齐矩阵，全面提升竞争力。